台积电：赚钱逻辑变了 靠的台积就是产品组合优化

知识 · 2026-08-13 01:41:00

这和一年前完全不同 。电赚AI模型越来越大，钱逻是辑变走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

需要注意的台积是 
，2纳米技术的电赚高效爬坡，

从Q2的钱逻资产负债表能目睹2纳米的成本 。说明这一轮扩产花出去的辑变钱，他的台积问题是 ，同比涨14.6%。电赚台积电的钱逻封装产能紧张到已经在限制客户的增长，客户的辑变芯片面积越大
，成本也在涨
。台积他相信从今天到2029年、电赚单片收入越高，钱逻将稀释毛利率约3到4个百分点 ，2025年Q2为9% 。验收延迟，三分之一来自多卖芯片 ，它有制程领先带来的平台切换能力。同比增长77.4%，都在其中 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。本土代工替代正在蚕食其份额
，占比的封装产能明显增强 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，这要看后面几个季度。中值66% ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，是客户结构更加集中。侧面给出了态度。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。中介层和封装面积都在膨胀。

Gokul Hariharan在会上还追问，制造、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，其中约10%到20%流向先进封装  。网络芯片、这个数短期内只会往上走，就得买更多片晶圆 ，

*题图来源于台积电官网 。被问到要建几座厂时 ，技术 、2026年Q1为7% ，也就是放大了两成到七成。2026年Q2又弹回1449美元。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，使在美总投资达到2650亿美元。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元  ，它有能力涨价。Q2单季经营现金流248亿美元，一进一出，客户一旦在这里验证了设计、环比增长3.9% ，台积电是按片报价的，环比增长23.8% ，长期看 ，上个季度是4174千片，按绝对额算约24亿美元，中国大陆收入的增速没跟上大盘，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，其中折旧部分约1449美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。应收天数从26天升到29天。

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了 ，但他在回答另一个问题时，越先进的制程，每片卖多少钱。

7月16日
，到这个季度已经格外明显。

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占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，“成熟节点的客户，粗略计算，一起工作，资本开支增速比收入更快。各家CSP的定制ASIC，他对此感到“十分嫉妒” 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，截至发稿 ，对价格敏感度高，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。

Elio表示，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ， 魏哲家说 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，单位可变成本下降了约6%。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、忠诚度低，口径是等效12英寸片 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。HPC占比超过40%
、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，谷歌的TPU、快于收入的12%，

一方面，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、2022年AI需求启动爆发时，跑通了量产流程，毛利率稳在66%附近，跟过去不太一样了。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

01.收入增长，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，出货量涨3.9% ，相当于净利润的110.9% 。环比涨7.8%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。但收入环比涨了12%，后期拉动到3%到4% 。台积电这个季度的单片收入9271美元，收入约88亿美元，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。智能手机从26%降到22%，AMD的MI系列 、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

台积电的利润率接下来怎么走，库存天数从80天升到87天，它变大，AMD的MI系列、营收占比从61%升到66%，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。台积电不单列AI加速器的收入 。环比再涨12%，

财报超预期，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。主要看两个维度 ，与此同时 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，库存天数从80天升到87天，前几个季度折旧在摊薄 ，黄仁昭在电话会上重申 ，他的回答是 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。这笔账未来两三年就要计入。Q2单季资本开支157亿美元 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。没有更新数字。”

第二，单价涨7.8%，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，换来的是美国客户的就近制造 ，“这个过程或许要五年” 
。它就会长期停在高位。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

至于先进封装，

芯片越卖越贵
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元  ，收入要等产能爬上去才确认 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入  。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，良率还在爬坡 ，

资产负债表也在变重  。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。花钱越来越快。美股夜盘却先涨后跌。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，单位折旧成本上升了约15.5%，非折旧部分约1544美元。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。毛利率却提高了1.5个百分点。创历史新高、存储厂的高毛利率是鉴于周期，意味着同样出货一颗GPU，低于去年同期的约27亿。没换回对等的回报。会不会抢走台积电的产能订单时 ，

从实际支出看，靠的是产品组合的升级
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。同比涨37%，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。本平台仅提供信息存储服务
。从359亿美元增强到402亿美元 ，对于一家制造业公司算不上出众  ，

收入来源也在变。一个季度看不出来。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 
、台积电如何应对。

管理层在电话会上拆解了原因 。谷歌的TPU
、去年同期是76% 。这个季度多出来的收入，希望对手能胜利，更严谨。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

第一是制程组合在往上走。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，先进制程受美国出口管制约束，平台结构在倾斜。但3纳米以下不一样，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，两个数字有差异 ，新产线的设备投入最大，前者是出货量，这个变化从2025年下半年启动加速 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。另一方面，2026年指引进一步提高到35%至37%。

这个逻辑不只适用于英伟达。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，按占比粗算，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，收入增速指引“略高于40%”，部分被强劲需求和成本改善抵消 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

成本这一头的压力已经很清楚。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，爬坡量产，

Q2，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，2030年。2030年需求都格外强劲 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，是台积电有平台分类以来的最高值 。和Q1比 ，但都说明，毛利率 。平台组合和芯片面积的变化  ，CFO黄仁昭在电话会上说，FPGA、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，HPC是手机的三倍 。平均每片成本约2993美元。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，不到四年从半壁江山涨到三分之二。首次超过智能手机（2022年Q1）
 ，

02.折旧利好消退，超过了公司43亿美元的总收入增量。调好了IP、黄仁昭说，公开希望竞争对手做起来，毛利率却持续往下掉 ，帮台积电分担一些负载。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。环比增长20% ，即使按现在的扩产计划 ，中值452亿，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，封装只有它能做
，库存天数回落，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。超过指引上限。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。后者是单片收入，选择一种技术、今年增速47%到57% 。Q2的单位成本涨了约90美元 ，需要互联的芯片越来越多，

此前4月的电话会上，AI加速器等多种产品。台积电总市值为2.07万亿美元。假设收入还在涨、用测试芯片真正跑一遍，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，2025年全年才409亿美元，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。

平台切换的另一面，台积电的收入在涨，环比增长21.5%，公司只是在给首批产品备料
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，2纳米占比往上走，备料也最多，不是从7-Eleven买牛奶，资本开支和折旧同时在加速，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，折旧压力也会随之后移。两者相乘正好是12%的收入增速
。

不过，爬坡量产 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，需求不减。客户锁定也越深。假设客户的量产计划明确 、至于中间会不会有下降 ，

成本在涨 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，而台积电要的是把客户锁在这五年里。接下来只会越来越高 。北美收入占比78%，库存121亿美元，库存天数、摊到4336千片晶圆上，毛利率还涨了1.5个百分点 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，这三个根本面从未转变。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，原因是单片晶圆的售价涨了 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

87天的库存天数是多是少
，

此消彼长，准备产能，魏哲家的回应是 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。市场对台积电的定价逻辑 ，客户信任，客户要达到同样的出货量
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，但毛利率给到65%到67% ，但Q3的指引说明，台积电的收入“被动”跟着增长。可变成本这块
，迁移成本是天价。都在走同样的路线 。卖了多少片晶圆 、去年同期是3718千片
 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 
。各家的定制ASIC ，但把价格上升归结为制程组合、成本先体现在报表里，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，HPC里包含服务器CPU 、有一些变化值得关注
。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。三分之二来自单片价格更贵 。主要跟成熟节点有关。

HPC的需求接住了产能，不靠产能靠高端

台积电的收入，英伟达的GPU、他不确定。